깅글렛AI·시장 이야기
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블룸에너지 1년 10배, 시총 104조인데 순이익은 91억

블룸에너지 시총 104조·PER 1만 배 썸네일

안녕하세요, 깅글렛이에요.

1년 만에 주가가 9.63배 오른 회사가 있어요. 블룸에너지(NYSE: BE), 시가총액이 약 104조원까지 불어났죠. 그런데 최근 4개 분기 순이익을 다 긁어모으면 90억원 안팎이에요.

지난주 여기에 공매도 리포트가 이틀 새 두 건 떨어졌어요. 그래서 지금 ’블룸에너지 주가 하락 이유’를 검색하면 답은 하나로 모여요. 7월 8일 헌터브룩 미디어가 리포트를 냈거든요. “블룸 한 회사가 스칸듐이라는 광물의 세계 공급을 거의 다 써야 한다”는 주장이었죠. 그날 주가는 장중 12%까지 빠졌어요.

근데 이 주장은 “2030년까지 공급이 이만큼 늘어난다면”이라는 전망 위에 세워져 있어요. 게다가 리포트를 쓴 쪽은 스칸듐 광산 회사를 사둔 상태였고요. 숫자를 하나씩 뜯어볼게요.

블룸에너지 주가 하락 이유, 공매도 리포트 두 건이었어요

7월 8일 헌터브룩 미디어가 “Bloom’s Big Lie”라는 리포트를 냈어요. 주가가 내려가야 돈을 버는 쪽에서 내는 조사 보고서, 그러니까 공매도 리포트예요. 그날 블룸에너지는 장중 최대 12%까지 빠졌다가 종가 -5.67%($254.29)로 마감했어요.

다음 날엔 크로스로즈 캐피털이 두 번째 공매도 리포트를 냈어요. 이쪽도 “블룸에너지와 관련 파생상품에 숏 포지션을 갖고 있다”고 공시했고요. 같은 날 블룸이 SEC 공시(8-K)로 정면 반박하면서 주가는 +1.07%($257.02) 반등했어요.

여기까지만 보면 회사가 방어에 성공한 그림이에요. 그런데 하루 더 보면 달라져요. 7월 10일 종가는 -4.83%인 $244.61, 리포트가 나온 날 종가($254.29)보다 오히려 낮아요. 반등이 유지되지 않았다는 뜻이죠.

6월 22일 찍은 1년 고점 $345.85에서는 29.3% 내려온 자리예요. 이 글의 주가는 전부 7월 10일 종가 기준이에요.

블룸에너지 주가 하락 이유 공매도 리포트 전후 일별 종가

✍️ 오클로·버티브 같은 AI 전력 회사를 며칠 간격으로 들여다보던 참이었는데, 이번 블룸 건은 결이 달랐어요. 전기가 모자란다는 얘기가 아니라 스칸듐이라는 광물 한 종류에서 막힌다는 주장이었거든요. 그래서 이번엔 자료를 처음부터 다시 계산해봤어요.

블룸에너지 ES5 고체산화물연료전지 에너지서버

시총 104조, 1년치 순이익은 91억 — PER 약 1만 배

리포트 한 장에 주가가 두 자릿수로 빠진 이유는 따로 있어요. 이 주가가 이미 실적을 한참 앞질러 있거든요.

시가총액은 $695.8억이에요. 7월 10일 환율(1,498.87원)로 곱하면 약 104조원이 나와요.

이익은 이렇게 돼요. 지난 회계연도(2025년)엔 -$88.4M, 약 884억원 순손실이었어요. 그런데 올해 1분기엔 +$70.7M, 약 1,060억원 순이익을 냈어요. 막 흑자로 돌아선 건 사실이에요.

문제는 최근 4개 분기를 한 줄로 이어 붙였을 때예요. 직접 계산해보면 이렇게 나와요.

  • 2025 회계연도 전체 순손익: -$88.4M

  • 빼기, 2025년 1분기 순손익: -$23.8M

  • 더하기, 2026년 1분기 순이익: +$70.7M

  • 최근 4개 분기 합계: +$6.1M ≈ 약 91억원 (환율 1,498.87원 적용. 분기 반올림 오차가 있어 90억원 안팎으로 보면 돼요.)

시총 104조를 이 91억으로 나누면 PER이 약 1만 배예요. 달러로 검산하면 $69,577.8M ÷ $6.1M ≈ 11,400배죠. 회사 가이던스(non-GAAP EPS $1.85~2.25)로 계산한 선행 PER은 109~132배예요. 매출 대비 시총(PSR)은 약 19배고요.

숫자를 이렇게 늘어놓는 이유가 있어요. 지금 주가엔 앞으로 몇 년치 성장이 미리 값으로 매겨져 있어요. 그러니 성장 시나리오를 건드리는 리포트 한 장에 12%가 빠지는 거죠.

블룸에너지 시총 104조 PER 1만 배 계산

블룸에너지 주가 1년 추이 9.63배 상승

220톤이라는 숫자, 어디서 나왔을까요

헌터브룩의 주장은 이런 계산이었어요. 리포트 웹사이트는 접속이 막혀 있어서, 뉴스레터판 원문과 인베스팅닷컴·블룸버그 보도를 통해 확인한 내용이에요.

  • 월가가 기대하는 연 5GW 생산을 채우려면 산화스칸듐이 연 약 220톤 필요하다 (리포트가 제시한 원단위는 1GW당 약 37톤)

  • 2030년 세계 공급 전망은 약 240톤, 수요 전망은 약 310톤이다

  • 그래서 2030년이면 세계 스칸듐 시장이 65톤 넘게 모자란다

📖 산화스칸듐이란? 고체산화물연료전지(SOFC)의 세라믹 전해질을 안정시키는 데 쓰는 희소 광물이에요. 블룸의 연료전지가 바로 이 SOFC 방식이라, 스칸듐이 막히면 생산도 막혀요.

여기서 오해하기 쉬운 대목이 있어요. 240톤은 지금 세계 공급량이 아니라 2030년 전망치예요. 리포트가 잡은 ‘오늘’(2025년) 세계 공급은 약 79.2톤이고요.

공식 통계와 대보면 이게 왜 중요한지 보여요. 미국 지질조사국(USGS)이 2026년 2월 낸 광물자원 요약집을 봤어요. 2025년 세계 산화스칸듐 생산량은 약 80톤, 소비량은 60톤이에요. 생산능력도 90톤을 조금 넘는 수준이고요.

리포트의 79.2톤과 USGS의 80톤은 사실상 같은 숫자예요. 양쪽은 ’지금 스칸듐이 얼마나 나오느냐’를 두고는 다투지 않아요. 싸움은 전부 앞날에 걸려 있어요.

스칸듐은 니켈·티타늄을 처리할 때 나오는 부산물로만 뽑아요. 재활용도 없고, 최대 생산국은 중국이에요. 2025년 4월엔 중국이 희토류 수출통제 품목에 스칸듐을 명시적으로 넣었고요. ‘중국 의존’ 논쟁이 왜 하필 지금 터졌는지가 여기서 보여요.

정리하면 리포트의 주장은 이 두 가지를 동시에 믿어야 성립해요.

  • 2030년까지 세계 공급이 80톤에서 240톤으로 세 배가 된다 (리포트 전망)

  • 그렇게 늘어난 공급의 220톤을 블룸 혼자 쓴다 (블룸이 5GW를 채울 경우)

스칸듐 세계 공급 80톤 2030년 전망 240톤 블룸 필요량 220톤

방향 자체는 무겁긴 해요. 220톤이 맞다면 블룸 한 회사가 세계 스칸듐 시장을 통째로 빨아들인다는 얘기니까요. 그러니 이 논쟁은 결국 1GW에 몇 톤이 들어가느냐는 원단위 하나에 걸려 있어요.

그럼 5GW는 누구 숫자일까요. 리포트는 “월가의 5GW 기대치”를 계산 기준으로 삼았다고 적었어요. 그런데 회사도 이 숫자를 말한 적이 있어요. 이 회사를 둘러싼 GW 숫자는 지금 네 개나 돌아다녀요.

  • 2GW/년 — 2025년 10월에 밝힌 최초 생산능력 목표 (2026년 말까지)

  • 2.8GW — 오라클과의 파트너십 배치 규모

  • 5GW/년 — 2026년 4월 실적발표에서 **CEO가 “지금 생산 설비로 연 5GW를 공급할 수 있다”**고 말한 규모. 리포트도 이 값을 계산 기준으로 썼어요

  • 25GW/년 — 블룸이 8-K에서 주장한 공급망 가시성

리포트의 원단위 37톤/GW를 그대로 대입해볼게요. 8-K가 말한 25GW면 연 900톤이 넘어요. 2025년 세계 생산량(80톤)의 11배가 넘는 양이죠. 회사의 25GW와 리포트의 37톤/GW는 같이 성립할 수 없어요. 블룸 말이 맞으려면 원단위가 리포트 가정보다 한 자릿수는 작아야 해요. 참고로 한 투자 분석가는 합리적 원단위를 15~40톤/GW로 봤어요. 개인 계정 추정이라 참고 정도로만 두면 돼요.

블룸에너지 생산능력 2GW 5GW 25GW 비교

✍️ 저는 이번에 USGS 원문 PDF를 직접 내려받아 봤어요. “세계 공급을 다 써야 한다”는 문장을 그대로 옮겨 적은 글이 워낙 많아서 원래 숫자가 궁금했거든요. 스칸듐 항목 첫 표에 2025년 생산 80톤이 그냥 적혀 있더라고요. 그런데 리포트를 열어보니 리포트도 2025년 공급을 79.2톤으로 잡고 있었어요. 두 숫자가 같아서 오히려 놀랐어요. 다투는 건 오늘이 아니라 2030년이더라고요.

회사는 “소금 한 꼬집”이라 했지만, 톤수는 안 밝혔어요

블룸의 반박은 리포트보다 하루 빨랐어요. 7월 7일 공식 블로그에 최고운영책임자(COO) 사티시 치투리가 직접 글을 올렸거든요.

“연료전지 하나에 들어가는 산화스칸듐 총량은 아주 적다 — 저녁 식탁에 소금 한 꼬집 뿌리는 정도로 생각하면 된다.” (블룸에너지 공식 블로그, 2026년 7월 7일)

회사가 내놓은 반박은 세 가지였어요.

  • 산화스칸듐에서 중국에 의존하지 않는다

  • 산업 배기·폐기물에서 스칸듐을 회수하는 독자 공정을 개발했다 (캐나다·호주의 티타늄 공정 등)

  • 비슷한 역할을 할 대체 소재도 이미 확보했다

이틀 뒤인 7월 9일엔 SEC에 8-K를 올려 못을 박았어요. 리포트를 “거짓되고 오도한다”며 전면 부인했죠. 그러면서 “연 25GW 생산을 뒷받침할 공급망 가시성을 확보했다”고 밝혔어요. 재무제표의 정확성도 확신한다고 했고요.

그런데 이 반박엔 빈칸이 두 개 있어요.

  1. 1GW에 몇 톤이 들어가는지는 끝내 안 밝혔어요. “소금 한 꼬집”은 표현이지 숫자가 아니에요. 공급사 이름도 “경쟁 우위”를 이유로 공개하지 않았고요.

  2. 8-K는 브룩필드도, 합작사(JV)도 이름을 꺼내지 않았어요. 재무·회계 주장 전체를 “거짓되고 오도한다”며 통째로 부인하고 감사받은 재무제표를 앞세웠을 뿐, 헌터브룩이 제기한 “2025년 4분기 매출의 74%가 합작사에서 나왔다”는 대목엔 숫자로 답하지 않았어요.

JV 쪽은 공시로 확인되는 부분이 있어요. 회사가 낸 2026년 1분기 자료를 보면, 매출 $751.1M 중 관계사 매출이 $373.3M이에요. 나눠보면 49.7%죠. 분기마다 비중이 출렁이긴 하지만, 매출의 절반 안팎이 자기 지분이 든 합작사에서 나온다는 구조 자체는 회사 공시로 확인돼요. 이 대목은 주장이 아니라 사실이에요.

그 파트너가 브룩필드예요. 리포트 일주일 전인 6월 30일이었어요. 두 회사는 AI 인프라 파트너십을 50억 달러에서 250억 달러로 5배 키운다고 발표했죠. 매출을 키워주는 파트너가 동시에 지분 파트너인 구조고, 헌터브룩은 바로 이 지점을 찔렀어요.

증권가는 회사 편에 섰어요. 인베스팅닷컴 보도 기준으로 베어드는 Outperform 등급과 목표주가 310달러를 유지했어요. 미즈호도 기존 등급을 재확인했고요. UBS는 Buy를 유지하면서 목표주가를 350달러로 올렸어요(바차트 보도 기준).

블룸에너지 공매도 리포트 주장 회사 반박 공개 데이터 비교

블룸에너지 연료전지 애플 데이터센터 10MW 설치

리포트를 낸 쪽은 스칸듐 광산 회사를 사뒀어요

이 대목이 이번 사건에서 가장 덜 알려진 부분이에요. 미국 공매도 리포트는 자기 포지션을 하단에 공시하는 게 관행인데, 헌터브룩도 숨기지 않았어요.

“발행 시점에 헌터브룩 캐피털은 파생상품을 포함해 $BE(블룸에너지) 숏 포지션과 비교군 바스켓 롱 포지션을 보유하고 있으며, 파생상품을 포함해 $NB 롱 포지션과 비교군 바스켓 숏 포지션도 보유하고 있다.” (헌터브룩 리포트 하단 이해관계 공시)

$NB는 NioCorp Developments예요. 네브래스카 엘크크릭에서 “북미 유일의 니오븀·스칸듐·티타늄 광산”을 개발 중인 회사죠.

정리하면 이래요. 스칸듐을 쓰는 회사는 팔고(숏), 스칸듐을 캐는 회사는 샀어요(롱). 스칸듐이 모자란다는 서사가 맞으면 양쪽에서 다 벌어요.

배경도 맞물려요. USGS 문서도 그 엘크크릭 프로젝트를 개발 중인 미국 스칸듐 정제 능력으로 적어뒀어요. 미 국방부는 인근 공급망 개발에 1,000만 달러를 지원했고요. 해외 커뮤니티 레딧의 블룸에너지·스칸듐 종목 게시판에서도 이 포지션이 곧바로 지적됐어요. “NB 거래량이 같이 튀었다”는 반응이 올라왔죠.

그렇다고 “리포트가 거짓말”이라는 뜻은 아니에요. 이해관계 공시는 법적 관행이고, 돈 되는 포지션이 있다고 주장이 자동으로 틀리지도 않아요. 다만 주장을 볼 땐 그 주장이 맞으면 누가 버는지도 같이 보는 게 맞아요. 그게 이 리포트를 읽는 가장 정확한 방법이에요.

헌터브룩 블룸에너지 숏 NioCorp 롱 이해관계

블룸에너지 2배’ 레버리지 ETF, 변동성이 클수록 원금이 줄어요

네이버에 ’블룸에너지’를 치면 자동완성에 ‘2배’·‘토스’·‘관련주’·‘코세스’·’비나텍’이 따라붙어요. 2배 레버리지 상품으로 베팅하거나, 국내 관련주로 우회하려는 검색이죠. 그래서 이 부분은 짚고 갈게요.

2배 레버리지 상품은 실제로 있어요. 지금 나와 있는 건 세 개예요.

  • BEG — Leverage Shares 2X Long BE

  • BEX — Tradr 2X Long BE (2025년 11월 상장)

  • BEZ — Tradr 2X Short BE (2026년 2월 11일 상장, 반대 방향)

📖 변동성 잠식이란? 일일 레버리지 ETF는 하루 단위로 배율을 다시 맞춰요. 그래서 오르내림이 클수록, 기초자산이 제자리로 돌아와도 ETF 원금은 줄어들어요.

지금 블룸에너지가 딱 그 구간이에요. 7월 6일엔 종가가 8.92% 올랐고, 7월 8일엔 장중 12%까지 빠졌어요. 하루 등락이 이만큼 널뛰는 국면은 일일 레버리지 상품에 가장 불리한 조건이에요. 방향을 맞혀도 원금이 깎일 수 있어요. 이 구조를 알고 보는 것과 모르고 보는 건 결과가 달라져요.

국내 관련주도 같이 볼게요. 여기는 ’테마’라고만 부르기엔 실제 계약이 붙어 있어요. 공시로 확인되는 것만 적을게요.

  • 비나텍 — 6월 30일 블룸에너지에 데이터센터용 슈퍼커패시터 시스템 412억원 공급계약을 공시했어요. 바로 다음 날인 7월 1일 상한가(10만7,700원, +29.92%)를 쳤고요.

  • 코세스 — 블룸에너지에 AI 서버용 전극셀 자동화 장비를 납품해요. 2025년 4분기 366억원, 2026년 4월 500억원. 공시된 계약이 두 건이에요.

  • 서진시스템 — 7월 10일 1,300억원을 조달하면서 자금 용처에 “블룸에너지 SOFC”를 명시했어요(한국경제 보도). 이쪽은 계약이 아니라 투자 계획이에요.

즉 비나텍과 코세스는 블룸에 실제로 납품하는 회사예요. 다만 그 계약이 각 회사 실적에서 차지하는 비중과, 몇 년 갈 물량인지는 또 다른 문제예요. 블룸 주가가 흔들릴 때 국내 종목이 같이 출렁이는 데엔 테마 성격도 섞여 있고요.

블룸에너지 2배 레버리지 ETF BEG BEX BEZ 변동성 잠식

블룸에너지 관련주 비나텍 코세스 서진시스템 공급계약

자주 묻는 질문

Q. 블룸에너지는 지금도 적자인가요? 아니에요. 2025 회계연도엔 약 884억원 순손실이었지만, 2026년 1분기엔 약 1,060억원 순이익을 냈어요. 다만 최근 4개 분기를 합치면 91억원 수준이라, 시총 104조와의 격차가 큰 거예요.

Q. 스칸듐이 없으면 연료전지를 못 만드나요? USGS는 티타늄·알루미늄 고강도 합금이나 탄소섬유가 스칸듐 합금 용도의 일부를 대체할 수 있다고 봐요. 다만 스칸듐 고유 특성에 의존하는 용도는 대체가 불가능하다고 적었어요. 블룸은 대체 소재도 개발해뒀다고 밝혔지만, 산화스칸듐이 여전히 최선이라고 했고요.

Q. 그래서 누구 말이 맞나요? 지금 공개된 자료만으로는 판정이 안 나요. 리포트가 든 240톤은 2030년 공급 ’전망치’라 맞을 수도 틀릴 수도 있어요. 회사는 정작 1GW당 톤수를 “경쟁 우위”라며 공개하지 않았고요. 검증에 필요한 숫자가 양쪽 다 아직 안 나와 있는 상태예요.

깅글렛 한줄평

💬 1GW에 스칸듐이 몇 톤 들어가는지, 그 숫자 하나면 끝나는 싸움이에요. 리포트는 37톤이라 했고, 회사는 “소금 한 꼬집”이라고만 했어요. 회사가 자기 숫자를 내놓기 전까진, 어느 쪽 헤드라인을 보든 그게 ‘오늘’ 얘기인지 ‘2030년’ 얘기인지부터 확인하고 읽으세요.

블룸에너지 공매도 스칸듐 논쟁 한 장 정리

마무리

숫자 하나가 빠져 있는 논쟁은 오래 가요. 블룸이 원단위를 공개하는 순간 이 싸움은 하루 만에 끝나는데, 회사는 그걸 경쟁 우위라고 보고 있죠.

여러분은 어느 쪽 숫자가 더 미덥게 보이시나요.

※ 본 글은 2026년 7월 기준 정보를 바탕으로 작성했어요. 주가·시세는 2026년 7월 10일 종가 기준이며, 시장 상황에 따라 달라져요. ※ 이 글은 정보와 해설이지 투자 권유가 아니에요. 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있어요.